Ⅰ. Koniec výroby: „Expanzný paradox“ oxidu hlinitého a elektrolytického hliníka
1. Oxid hlinitý: Väzeňova dilema vysokého rastu a vysokých zásob
Podľa údajov Národného štatistického úradu dosiahla produkcia oxidu hlinitého v Číne v marci 2025 7,475 milióna ton (medziročný nárast o 10,3 %), pričom kumulatívna produkcia v prvom štvrťroku dosiahla 22,596 milióna ton (medziročný nárast o 12,0 %). Napriek neustálemu rozširovaniu produkcie sa trh dostal do začarovaného kruhu „zvyšovania produkcie bez zvyšovania príjmov“.
Nadmerná ponuka sa zintenzívňuje:Domáce zásoby oxidu hlinitého prekročili 3,958 milióna ton, čo bolo spojené s tlakom z otvorenia dovozného okna (austrálska cena FOB klesla na 373 USD/tona) a spotové ceny klesli pod hranicu hotovostných nákladov v regióne Shanxi (3 250 juanov/tona).
Tlak na náklady na zníženie produkcie:Závody na výrobu oxidu hlinitého v regiónoch Henan, Guizhou a ďalších začali s údržbou kvôli stratám peňažných tokov, čo viedlo k medzimesačnému poklesu prevádzkovej kapacity o 2,85 % na 88,6 milióna ton ročne v marci. Uvoľnenie 1 milióna ton novej výrobnej kapacity v Indonézii však zhoršilo globálnu nadmernú kapacitu.
2. Elektrolytický hliník: „tesná rovnováha“ pod stropom výrobnej kapacity
Produkcia elektrolytického hliníka v marci dosiahla 3,746 milióna ton (medziročne o 4,4 %) a kumulatívna produkcia v prvom štvrťroku dosiahla 11,066 milióna ton (medziročne o 3,2 %). Napriek obnoveniu výroby v juhozápadnom regióne (pričom Yunnan Hongtai si udržiava plnú výrobnú kapacitu 1,5 milióna ton) je elasticita ponuky obmedzená politikou.
Dominuje nahradenie kapacít:Regióny S'-čchuan, Kuang-si a ďalšie obnovujú výrobu najmä prostredníctvom nahrádzania kapacít, zatiaľ čo stará výrobná kapacita spoločnosti Baotou Aluminum sa stiahne, aby sa kompenzoval nárast, čo má za následok obmedzený čistý rast ponuky.
Vyčerpávanie zásob sa zrýchľuje:Začiatkom apríla sa spoločenské zásoby elektrolytického hliníka znížili na 744 000 ton (medziročne -138 000 ton) a zásoby na LME tiež klesli na 459 000 ton, čo podporuje odolnosť cien hliníka.
Ⅱ. Na strane dopytu: „štrukturálne trhanie“ medzi tradičnými a rozvíjajúcimi sa koľajami
1. Tradičná oblasť: Dvojité zabitie architektúry a exportu
Realitný reťazec sa naďalej zmenšuje:Od januára do marca sa index predajnej plochy komerčných bytov nachádzal v „studenom“ rozmedzí, miera výstavby stavebného profilu bola iba 61 % a tempo rastu produkcie hliníka (1,3 %) bolo výrazne nižšie ako tempo rastu ponuky elektrolytického hliníka.
Export čelí colnému útoku:Americké clá na hliník uvalené na Čínu sa zvýšili zo 104 % na 145 %, pričom vývoz hliníka v januári a februári medziročne klesol o 4,5 %. Spoločnosti sa obracajú na tranzitný obchod v juhovýchodnej Ázii ako na bezpečný prístav.
2. Nová energia a špičková výroba: dopyt po nových motoroch
Explozívny rasthliníková zliatina:V marci dosiahla produkcia hliníkových zliatin 1,655 milióna ton (medziročný nárast o 16,2 %), čo bolo spôsobené nízkou hmotnosťou vozidiel na novú energiu (zrýchlená substitúcia horčíkom a hliníkom) a dopytom po fotovoltaických rámoch (ktoré profitovali z novej domácej cenovej politiky elektriny).
Prielomy v lokalizácii špičkových hliníkových materiálov: Spoločnosť Dongqing Special Materials úspešne skúšobne vyrobila polotovary zváracieho drôtu s vysokým obsahom horčíka, objednávky konzol z hliníkových zliatin spoločnosti Longi Corporation sa medziročne zvýšili o 35 % a zrýchlila sa substitúcia dovozu v oblastiach špičkových aplikácií.
Ⅲ.Náklady a cena: Kolaps oxidu hlinitého vs. expanzia zisku elektrolytického hliníka
1. Rekonštrukcia krivky nákladov
Oxid hlinitý sa dostal do „špirály smrti“:Domáce ceny bauxitu sa uvoľnili (medzimesačný pokles o 5 % v regióne Jin Yu), náklady na pomocné materiály, ako je hydroxid sodný a uhlie, sa znížili a vážené náklady v priemysle klesli na 3 158 juanov/tona, ale ceny klesli ešte rýchlejšie (spotové ceny v Shanxi klesli pod 3 000 juanov/tona).
Rozšírenie ziskovej marže pre elektrolytický hliník:Podiel nákladov na oxid hlinitý sa znížil na 40 % (55 % v roku 2024), vážený zisk elektrolytického hliníkového priemyslu dosiahol 3 700 juanov/tona a hrubá zisková marža podnikov s výhodou vodnej energie v Yunnane (ako napríklad Yunnan Aluminum Co., Ltd.) presiahla 25 %.
2. Zvýšená cenová diferenciácia
Oscilácia oxidu hlinitého dosahuje dno:Vplyv lacných zahraničných zdrojov (Indonézia pridáva 6,5 milióna ton výrobnej kapacity, do ktorej sa má investovať) a uvoľnenie nových domácich výrobných kapacít (projekt spoločnosti Guangxi s kapacitou 2 milióny ton dosiahne plnú produkciu v apríli) potlačil priestor na oživenie a očakávaný prevádzkový rozsah pre druhý štvrťrok je 2 800 – 3 200 juanov/tona.
Vysoká odolnosť elektrolytického hliníka:Ceny hliníka na LME zostávajú stabilné v rozmedzí 2 450 – 2 550 USD/tona a hlavný kontrakt na hliník zo Šanghaja je podporovaný nízkymi zásobami a politickými očakávaniami (domáce dotácie na „obnovu zariadení“) s krátkodobým cieľom 20 500 juanov/tona.
Ⅳ. Medzinárodný obchod a politika: Colný „sivý nosorožec“ a zelená transformácia
1. Reťazec dopadov čínsko-americkej colnej hry
Reštrukturalizácia reťazca automobilového priemyslu:Spojené štáty zaviedli 25 % clo na dovoz automobilov, čím prinútili mexickú továreň spoločnosti Tesla odložiť výrobu. Podiel čínskeho exportu hliníka do Spojených štátov klesol na 5 % (spoločnosti ako Wan'an Technology zrýchľujú svoj prechod na európsky trh).
Stratégia transferu Rusalu:Keďže sa blíži obdobie oslobodenia EÚ pre Rusal, Rusal zrýchľuje presun do ázijských skladov (v marci vyviezol do Ruska 154 000 ton oxidu hlinitého) a zásoby Rusalu na LME vzrástli na 82 %.
2. Uhlíková neutralita poháňa modernizáciu priemyslu
Bol spustený pilotný program certifikácie uhlíkovej stopy:Bola zavedená certifikácia elektrolytického označovania hliníka a uhlíka Baise a cieľ kapacity výroby recyklovaného hliníka sa zvýšil na 6 miliónov ton ročne (pričom prémia spoločnosti Alcoa za nízkouhlíkový hliník dosiahla 15 %).
Hra o cene elektriny:Európske ceny zemného plynu sa opäť zvýšili na 35 eur za megawatthodinu a obnovenie výroby v nemeckej továrni spoločnosti Trimet Aluminum sa oneskorilo. Stabilita domácej vodnej energie v provincii Yunnan sa stala rizikovým bodom pre dodávky.
Ⅴ. Výhľad do budúcnosti: Dvojitá hra prebytku a transformácie
1. Oxid hlinitý: Likvidácia spôsobená stratami, zameranie na marginálne zníženie produkcie
Ak cena zostane pod 3 000 juanov za tonu, rozsah zníženia produkcie v druhom štvrťroku môže dosiahnuť 2 milióny ton ročne, ale nová výrobná kapacita Indonézie môže kompenzovať efekt poklesu ponuky.
Strategický tip: Zaistite si dlhodobé náklady na suroviny pri vysokých cenách a venujte pozornosť spoločnosti China Aluminum Corporation (601600. SH), ktorá má vlastné bane.
2. Elektrolytický hliník: štrukturálne príležitosti pri nízkych zásobách a dividendy z politík
Ročný nárast dopytu po novej energii (fotovoltaika + vozidlá na novú energiu) predstavuje 800 000 až 1 milión ton, čo kompenzuje pokles v tradičných odvetviach. Očakáva sa, že cena hliníka v strede trhu sa udrží na úrovni 19 500 až 21 500 juanov za tonu.
Čas uverejnenia: 22. apríla 2025