Na pozadí zvýšenej volatility na globálnom trhu s kovmi preukázal hliníkársky priemysel jedinečné anticyklické vlastnosti v dôsledku prísnych obmedzení čínskej politiky stropov kapacít a neustáleho rastu dopytu po nových energiách. V roku 2025 prechádza trhová krajina s týmto strategickým kovom hlbokými zmenami, pričom sa prelínajú obmedzenia výrobnej kapacity, energetická transformácia a geopolitické politiky, čo formuje novú investičnú paradigmu v podmienkach tesnej rovnováhy medzi ponukou a dopytom.
Politická nepružnosť buduje dno, čo zdôrazňuje efekt stropu čínskej výrobnej kapacity.
Od zavedenia červenej hranice výrobnej kapacity 45 miliónov ton/rok v roku 2017 dosiahla miera využitia kapacity elektrolytickej výroby hliníka v Číne kritickú hodnotu 98 %. V marci 2025 dosiahla domáca výrobná kapacita 45,17 milióna ton a oblasti bohaté na vodnú energiu, ako napríklad Yunnan a Vnútorné Mongolsko, sa stali hlavným bojiskom pre náhradu kapacity. Stojí za zmienku, že sezónne obmedzenia dodávok vodnej energie v regióne Yunnan sú čoraz výraznejšie – zníženie produkcie počas obdobia sucha môže ovplyvniť 20 % prevádzkovej kapacity krajiny. Tento model dodávok „závislý od počasia“ viedol k rozdielu medzi ponukou a dopytom vo výške milióna ton na miestnych trhoch. Zároveň sa rozširovanie zahraničných výrobných kapacít trápi, pričom Európa zažíva pomalé obnovenie výroby v dôsledku vysokých nákladov na energiu a krajiny ako India a Rusko sa snažia kompenzovať globálny pokles dodávok spôsobený čínskym stropom kapacity.
Štrukturálne zmeny na strane dopytu, pričom nová energetická línia sa stáva hlavným motorom.
Strana dopytu predstavuje znak „dvojitého pohonu“: v tradičných odvetviach čínska politika stimulácie infraštruktúry podporuje rast dopytu po hliníku pre novú infraštruktúru, ako je ultravysoké napätie a železničná doprava. Očakáva sa, že podiel spotreby hliníka v súvisiacich odvetviach sa do roku 2025 zvýši na 15 %; v rozvíjajúcich sa odvetviach predstavuje hlavný nárast spotreby odľahčených elektrických vozidiel a rozširovanie inštalovanej fotovoltaickej kapacity. Údaje ukazujú, že spotreba hliníka v nových energetických vozidlách na vozidlo sa v porovnaní s tradičnými vozidlami na palivo zvýšila 2 až 3-krát a ročná zložená miera rastu spotreby hliníka pre fotovoltaické rámy a konzoly dosiahla 26 %. Pozoruhodnejšie je, že sa postupne objavuje substitučný efekt hliníka v energetickej transformácii a jeho vodivosť a výhody nízkej hmotnosti znižujú podiel medených materiálov na trhu. JPMorgan predpovedá, že globálna miera rastu dopytu po hliníku dosiahne do roku 2025 4 %, čo je výrazne viac ako 2,1 % v prípade medi.
Zintenzívnenie cenových hier a vznik štrukturálnych príležitostí uprostred oscilácií cenového rozpätia.
Súčasné fungovanie cien hliníka vykazuje tri hlavné charakteristiky: po prvé, ceny hliníka na LME kolísajú v rozmedzí 2 700 – 2 900 USD/tona, čo odráža preťahovanie sa medzi očakávaniami nedostatku dodávok a makroekonomickou neistotou; po druhé, domácu cenu hliníka v Šanghaji podporujú očakávania obmedzení výroby v Yunnane a hranica 20 000 sa stala stredobodom pozornosti pri dlhých aj krátkych pozíciách; po tretie, kolísanie cien oxidu hlinitého sa zintenzívnilo a zvýšenie kapacity výroby bauxitu v Guinei vytvorilo ochranu pred domácimi environmentálnymi obmedzeniami. Model Morgan Stanley ukazuje, že v prípade veľkého narušenia dodávok by ceny hliníka mohli prekročiť 3 000 USD/tona, zatiaľ čo globálna hospodárska recesia by mohla dosiahnuť psychologickú úroveň 2 000 USD.
Aktualizácia matice rizika, je potrebné pozorne sledovať štyri hlavné premenné
Štyri hlavné rizikové body, na ktoré si treba dať pozor pri investovaní do hliníkárskeho priemyslu.
Jedným z nich je úprava čínskej politiky v oblasti výrobných kapacít, ktorá musí venovať pozornosť potláčaniu vysokoenergetických výrobných kapacít prostredníctvom obchodovania s emisiami uhlíka.
Druhým je kolísanie globálnych cien energií a európska kríza zemného plynu a prechod vodnej energie v provincii Yunnan z obdobia dažďa do obdobia sucha môžu spôsobiť cenové šoky.
Po tretie, dochádza k posunu v obchodnej politike a existuje riziko opakovaných amerických ciel na hliníkové výrobky z Číny.
Štvrtým je brzdný efekt realitného reťazca a úprava čínskeho trhu s nehnuteľnosťami môže spôsobiť pokles dopytu po stavebnom hliníku o 8 % až 10 %.
Strategický návrh: Chyťte sa istoty a vyhnite sa štrukturálnym rizikám
1. Pevný cieľ výrobnej kapacity: Zameranie sa na popredné podniky v nízkonákladových regiónoch, ako sú Yunnan a Xinjiang, ktorých stabilita výrobnej kapacity je v dôsledku obmedzení vodnej energie nedostatočná.
2. Usporiadanie novej energetickej trate: Prednosť budú mať dodávatelia materiálov s vysokou pridanou hodnotou, ako sú fotovoltaické rámy a batériové zásobníky.
3. Príležitosť na zaistenie: Zafixujte si zisky z elektrolytických operáciívýroba hliníkapočas korekčného okna ceny oxidu hlinitého.
4. Zaistenie proti geopolitickým rizikám: Venujte pozornosť pokroku projektov ťažby bauxitu v Guinei a vyhýbajte sa rizikám z jedného zdroja dodávok.
V roku 2025 sa trh s hliníkom transformuje z tradičných cyklických produktov na strategicky vznikajúce materiály. Neustále úsilie Číny v oblasti politiky výrobnej kapacity a hlboká podpora globálnej energetickej transformácie spôsobili, že tento kov je odolný voči inflácii a zároveň má rastovú prémiu. Investori musia nájsť optimálny plán alokácie pomeru rizika a výnosu v trojrozmerných súradniciach rigidity politiky, energetickej bezpečnosti a zmeny dopytu.
Čas uverejnenia: 20. mája 2025