Agentúra Moody's znížila výhľad ratingu USA na negatívny, čo na trhu vyvolalo hlboké obavy o odolnosť globálneho hospodárskeho oživenia. Očakávané spomalenie hospodárskeho rastu v Spojených štátoch ako hlavná hnacia sila dopytu po komoditách a tlak fiškálneho deficitu vytvorili dvojitý tlak, ktorý viedol k výraznému krátkodobému tlaku na trhy s meďou a hliníkom. Hoci pokles indexu amerického dolára poskytol určitú podporu cenám, zintenzívnenie rozporov medzi ponukou a dopytom a prepojenie politickej neistoty výrazne zvýšili volatilitu cien kovov.
Strana dopytu: Rezonancia medzi zmenšovaním infraštruktúry a obmedzovaním exportu.
Zníženie ratingu USA priamo ovplyvňuje očakávania týkajúce sa investícií do infraštruktúry a pôvodne plánovaný návrh zákona o infraštruktúre vo výške 500 miliárd dolárov, ktorý vypracovala Trumpova administratíva, môže byť nútený znížiť, čo povedie k zníženiu dopytu po medi v stavebníctve o 120 000 až 150 000 ton ročne. Zároveň sa naďalej stupňuje colná hra medzi Čínou a Spojenými štátmi a šíria sa fámy, že USA plánujú zaviesť 25 % clo na dovážanú meď a hliník. To zvýši náklady na domácu výrobu v Spojených štátoch a potlačí dopyt po dovážaných spracovaných výrobkoch, ako sú hliníkové profily a medené rúry. Ak sa zavedú protiopatrenia EÚ, globálny obchod s hliníkom môže čeliť reštrukturalizácii a čínska...vývoz hliníkado Európy môže čeliť dodatočným colným nákladom vo výške 10 %.
Strana ponuky: Hra medzi znížením a obnovením výroby sa zintenzívňuje.
Narušenie ponuky v medených baniach pokračuje, pričom produkcia čilskej spoločnosti Codelco v prvom štvrťroku medziročne klesla o 18 % a medená baňa Las Bambas v Peru znížila produkciu o 30 % v dôsledku protestov komunity. Dokončenie údržby domácich taviarní však viedlo k medzimesačnému nárastu produkcie rafinovanej medi v apríli o 0,37 %. Pokiaľ ide o elektrolytický hliník, obnovenie vodnej energie v Yunnane zvýšilo výrobnú kapacitu späť na 43,64 milióna ton. Zrušenie licencie na vývoz bauxitu Guinei však vyvolalo obavy o dodávky surovín, čo spôsobilo prudký nárast cien oxidu hlinitého o 12 % za jediný deň a zvýšenie nákladov na 17 800 juanov za tonu. Za zmienku stojí, že zásoby medi na LME sa zvýšili na 187 000 ton, zatiaľ čo zásoby hliníka zostávajú na vysokej úrovni 550 000 ton. Implicitný tlak na zásoby ešte nebol úplne uvoľnený.
Náklady a politika: Vplyv energetickej transformácie na logiku tvorby cien
Globálna energetická transformácia zrýchľuje a oslabuje dopyt po tradičných priemyselných kovoch. Modernizácia mechanizmu uhlíkových taríf EÚ viedla k 8 – 10 % nárastu nákladov na tavenie hliníka a tempo rastu dopytu po hliníku pre fotovoltaiku sa môže znížiť z 25 % na 15 %. Zvýšenie produkcie bridlicovej ropy v Spojených štátoch znížilo náklady na energiu a marginálne náklady na elektrolytický hliník sa znížili na 2 500 USD/tona. Sprísnenie environmentálnych politík však môže zvýšiť kapitálové výdavky na nové stavebné projekty v zahraničí. Na domácej úrovni sa posilnila politika pre priemysel recyklovaných kovov s cieľom zvýšiť podiel recyklovanej medi na 40 % do roku 2025, čo môže z dlhodobého hľadiska zmeniť globálnu štruktúru dodávok medi.
Výhľad do budúcnosti: Štrukturálne príležitosti v podmienkach rastúcej volatility.
Krátkodobé ceny medi môžu otestovať podporu na úrovni 77 500 juanov za tonu, pričom hlavný kontrakt spoločnosti Shanghai Aluminum sa zameriava na konkurenciu na úrovni 20 000 juanov. Ak politika stimulov infraštruktúry v USA nenaplní očakávania, tempo rastu dopytu po medi v treťom štvrťroku môže byť revidované nadol na 1,8 % a ceny hliníka budú čeliť riziku prepadu nákladov o 2 500 – 2 600 USD za tonu. Odporúča sa venovať pozornosť dvom hlavným signálom: 1) či zásoby medi na LME klesli pod 150 000 ton; 2) Očakáva sa, že Federálny rezervný systém zníži úrokové sadzby pred plánovaným termínom v dôsledku zhoršujúcich sa ekonomických údajov. Priemyselný sektor musí byť ostražitý, pokiaľ ide o zaisťovacie riziká, ktoré predstavujú vysoké úrovne zásob. Investori môžu venovať pozornosť príležitostiam na medziodvetvovú arbitráž a využiť príležitosť na korekciu ceny medi a hliníka.
Záver: Ukotvenie priemyselnej logiky v neistote.
Zníženie ratingov je v podstate mikrokozmom zlyhania globálneho ekonomického riadenia a trh s meďou a hliníkom prechádza zmenou cenovej paradigmy z „odolnosti dopytu“ na „kolaps cien“. Investori sa musia vymaniť z pasce krátkodobej volatility, zamerať sa na dlhodobé trendy energetickej transformácie a reštrukturalizácie dodávateľského reťazca a využiť obchodné príležitosti, ktoré prinášajú štrukturálne rozpory vo volatilite.
Čas uverejnenia: 23. mája 2025